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《外銷需求無力得靠擴大內需大餅，政府協助下，太陽能產業發展將轉趨樂觀》

◆經濟部端出太陽能內需牛肉大餐，外銷需求無力得靠內需補足

太 陽能供需市場在4q08 價格崩壞之後，由賣方市場轉為買方市場的趨勢已確立，因此在不景氣的時期需靠政策補貼來引發需求，日前經濟部已宣佈2025 年前國內安裝量將要達到1gw，平均而言，每年安裝量60至70mw(佔約全球需求的1%，系統安裝產值預估約70 至100 億元，可稍微彌補今年西班牙所減少的需求量，而且可加速目前台灣最弱的產業鍊下游系統設計安裝廠的發展(毛利可高達30%以上，中長期而言，有利於國內產 業生態上下游健全發展。

經濟部長尹啟銘也在日前宣布要投入11.7 億元，在高雄縣的永安投資興建國內最大發電規模的太陽能電廠。台電公司也表示，由於自然環境的限制，使得太陽能電廠發電量比不上油汽發電機組，不過這座太 陽能發電廠的裝置容量每年可發電511 萬度，具有國內投入太陽能光電廠的象徵意義，而且環保署也已同意無須經過環評，能源局預定六月中就會發放籌設許可函，預定七月一號施工，工期到民國一百年 底。在外銷需求成長無力下，如此的政策利多對於國內太陽能電池產業鍊無疑是一劑強心針。

◆海峽兩岸太陽能產業優勢互補，期待「再生能源法」能順利立法

上週五(5/15由海基會董事長江丙坤先生所主持的「兩岸太陽能分工與整合產業論壇」，經濟尹部長已公開說明可透過兩岸搭橋專案，協助兩岸太陽能產業業者的合作與發展，對國內廠商有相當程度的成本降低的幫助，目前兩岸平均成本的差異預估約為10~15%。

今 日(5/22國內13 家太陽能業者集體拜會立法院長及行政院長，semi 台灣太陽光電委員會主席蔡進耀博士表示，希望「再生能源法的立法不能再拖」，希望藉由立法通過刺激國內創造出新的內需以及就業機會；此次業者也向行政院提 出「七大訴求」，希望能由政府的協助之下，加速國內產業的發展，內容如下：

1. 進口零組件、原物料免貨物稅、關稅以及相關稅務；
2. 金融機構應提供太陽能發電計畫低利融資；
3. 推動國家標準認證；
4. 台電收購價格過低；
5. 收購價格委員會應有1／3 席次為業者；
6. 政府保證收購價格將增加電力發電的平均成本，為避免因電力公司轉嫁過多的成本給消費者，應採污染者付費的原理；
7. 除現行所得稅法產品捐贈的抵稅規定外，應獎勵太陽能業者捐贈給非營利業或偏遠落後地區太陽能發電系統，也可享受與捐贈給各級政府機構相同的全額抵稅。

◆成本優化後，明年產業獲利將回復到正常獲利水準

2009 年是產業成本優化的過渡期，2009 年毛利並不會好，但在合約重議簽訂新價格後，預估明年的毛利率可較今年提高許多(上游由4~11%回升至13~15%，中游由4~6%回升至約 10~13%，加上各國政策的推動引發的需求回升、油價已回升至60 美元以上等需求面的利多，預估明年全球安裝量會由09 年的5.3gw 提高至6.8gw(yoy+28%。

圖1		放大

◆投資建議

2009 年是太陽能產業辛苦的一年，因此在財務安全度以及規模發展的考量下，推薦的投資個股為中美晶、合晶以及茂迪。

1. 中美晶 5483(TW) ：

中 美晶料源成本控制佳，目前每片現金成本約3~3.5 元，售價約每片5~5.5 元，且有重議合約以再降低成本的動作，預估09 年每季均可維持獲利的營運。預估2009 年eps3.64 元、毛利率11.9%；2010年7.02 元、毛利率13.97%，目標價為2010 年的16 倍本益比。

圖2		放大

2. 合晶 6182(TW) ：

合晶為目前擁有最多現金的太陽能公司，現金水位1q09 底有37.3億元，加上投資中國solargiga 有兩岸產業合作的題材，但預估2009 年會呈虧損，eps -0.15 元、毛利率4.47%，隨著半導體晶圓出貨成長及上游料源的成本下滑，有利於合晶在成本控制下的獲利成長，預估2010 年稅後eps 3.75 元、毛利率13.78%，目標價為2010 年的20 倍本益比。

圖3		放大

3. 茂迪 6244(TW) ：

茂迪產能580mw，規模國內最大，1q09 季底擁有現金26.8 億元，加上過去簽訂的合約料較少，因此成本彈性高，可維持穩定獲利，目前現金成本預估僅每片1.4 美元，較同業1.5~1.6 低甚多，茂迪為第一季唯一獲利的電池大廠，預估2009 年eps 4.42 元、毛利率7.79%；2010 年11.0元、毛利率12%，目標價為2010 年的16 倍本益比。

圖4		放大